來源安定洞察：蔚來汽車2019年第四季度銷售收入同比減少20.6%。2018年銷售毛利率-5.2%，2019年毛利率為進(jìn)一步擴(kuò)大-15.3%，即便排除電池召回帶來的負(fù)面影響，毛利率也為-10.9%，相比上一年大幅下降。對ES6、ES8有購買意愿的消費者，建議謹(jǐn)慎觀望。

截至2019年12月31日，蔚來汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計10.563億元人民幣（1.517億美元），加上今年2、3月4.35億美元（折合人民幣30.48億元）的可轉(zhuǎn)債已發(fā)行完成，現(xiàn)金流也僅有41億元左右。

按2019年月均凈虧損9.41億元來計算，蔚來汽車現(xiàn)金預(yù)計最多能夠維持到5月份，距今僅剩兩個月時間。這也印證了CEO李斌所說的現(xiàn)金余額不足以提供未來12個月持續(xù)經(jīng)營所需的營運資金和流動資金。

加上蔚來此前與合肥市政府框架協(xié)議中，計劃完成100億元人民幣的融資規(guī)模，即便4月底簽署最終協(xié)議并且資金到賬，也僅夠再維持企業(yè)運營10個月左右的時間。

1.2019年第四季度交付量增長 銷售額卻在下降

蔚來第四季度財報顯示交付數(shù)量有所增長（8,224輛），其中ES6交付數(shù)量為6,824輛，ES8交付數(shù)量為1,400輛，相比2018年同期7,908輛，減少了6,508輛。要知道，當(dāng)時老款ES8售價區(qū)間是44.8萬-54.8萬元，而ES6售價區(qū)間是35.8萬-49.8萬元，且49.8萬元為首發(fā)紀(jì)念版本（非主力銷售版本），ES8要比ES6高出10萬元左右。

從側(cè)面來看，多賣一輛ES6意味著少賣一輛ES8，基于ES8交付量的大幅降低，盡管交付量上去了，銷售額下滑也就不奇怪了。當(dāng)然，這在四季度毛利率有所體現(xiàn)，2019年四季度蔚來銷售毛利率為-6.0%，而2018年同期是3.7%。李斌也表示，提高毛利率是蔚來2020年的核心目標(biāo)之一，而這或許也是新款ES8漲價的原因之一。

2.現(xiàn)金流“捉襟見肘”

從上圖中可以直觀看到，蔚來汽車2019年每個季度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性貨幣資金和短期投資都在下滑，尤其是在二季度出現(xiàn)下降一半以上的幅度，截至到12月31日僅剩10.563億元。

盡管李斌表示，蔚來在2月初至3月初，以非公開發(fā)行的方式向多家無關(guān)聯(lián)關(guān)系的亞洲投資基金發(fā)行共計4.35億美元的可轉(zhuǎn)債，支持公司日常運營和發(fā)展，且已經(jīng)全部完成，但從凈虧損幅度來看，這些現(xiàn)金流僅可維持4個月左右。這或許也是蔚來與合肥市政府2月份簽訂框架協(xié)議，4月底之前簽署最終協(xié)議的原因之一。

3.凈虧損金額逐年擴(kuò)大

受此次疫情影響，蔚來今年1月和2月共交付2,305輛車，低于疫情爆發(fā)前設(shè)定的目標(biāo)。重點來看蔚來今年目標(biāo)，4月開始交付全新ES8、100度電池包計劃在4季度上市、9月份交付EC6、年底達(dá)到200家蔚來空間以及全年148億元營收，要想完成這些對于目前的蔚來來說，可真是“太難了”。去年一篇把李斌說成2019年最慘的人的文章迅速走紅，那2020年呢？